Discussion :

[Alex]

La chaîne de magasins de jeux vidéo GameStop a fait une offre surprise de 55,5 milliards $ pour racheter la société de commerce en ligne eBay, avec des réductions de coûts envisagées

GameStop a soumis une proposition non contraignante visant à acquérir 100 % d’eBay au prix de 125,00 dollars par action, en numéraire et en actions. Cette offre représente une prime de 46 % par rapport au cours de clôture non influencé d'eBay le 4 février 2026, jour où GameStop a commencé à renforcer sa position dans eBay. La valeur totale des capitaux propres non diluée s'élève à environ 55,5 milliards de dollars.

GameStop (EB Games, anciennement Babbage's) est une entreprise spécialisée dans la distribution de jeux vidéo et de matériel électronique. Le siège de la société est situé à Grapevine, au Texas. En janvier 2022, la société comptait 4 537 points de vente répartis dans le monde entier. eBay est une entreprise de marché en ligne américaine, connue pour son site web de commerce en ligne créée en 1995 par le Français Pierre Omidyar. Elle est devenue une référence mondiale dans son secteur et un phénomène de société. En 2021, elle compte 185 millions d’utilisateurs actifs dans le monde. Porté par le boom d'Internet et du commerce électronique, le site eBay connaît un très grand succès dès ses débuts.

Récemment, GameStop a soumis une proposition non contraignante visant à acquérir 100 % d’eBay au prix de 125,00 dollars par action, en numéraire et en actions. Cette offre représente une prime de 46 % par rapport au cours de clôture non influencé d'eBay le 4 février 2026, jour où GameStop a commencé à renforcer sa position dans eBay. GameStop a constitué une participation économique de 5 % dans eBay par le biais de produits dérivés et de la propriété effective d'actions ordinaires. GameStop déposera un formulaire 13D et une notification HSR. La lettre de proposition complète et les documents d'accompagnement sont disponibles sur investor.gamestop.com/ebay.

L'offre proposée s'élève à 125,00 dollars par action, composée à 50 % d'espèces et à 50 % d'actions ordinaires GameStop, avec des droits de vote complets pour les actionnaires quant au type de contrepartie et à la répartition au prorata. La valeur totale des capitaux propres non diluée s'élève à environ 55,5 milliards de dollars, sur la base du nombre d'actions non diluées le plus récemment publié par eBay, ce qui représente une prime de 27 % par rapport au cours moyen pondéré en fonction du volume (VWAP) sur 30 jours et une prime de 36 % par rapport au VWAP sur 90 jours.

La transaction est soumise aux conditions de clôture habituelles. La contrepartie en espèces devrait être financée par une combinaison de trésorerie et de placements liquides figurant au bilan de GameStop, qui totalisaient environ 9,4 milliards de dollars au 31 janvier 2026, et d’un financement d’acquisition par un tiers, pour lequel GameStop a reçu une lettre d’engagement ferme de TD Securities pour un montant maximal de 20 milliards de dollars.

eBay a dépensé 2,4 milliards de dollars en ventes et marketing au cours de l'exercice 2025, tout en n'ajoutant qu'un million d'acheteurs actifs nets (passant de 134 millions à 135 millions, soit une augmentation nette de moins de 0,75 %). GameStop réalisera 2 milliards de dollars de réductions de coûts annualisées dans les douze mois suivant la clôture :

- ~1,2 milliard de dollars provenant des ventes et du marketing. Une augmentation des dépenses ne génère pas davantage d'utilisateurs sur une place de marché où la notoriété de la marque est quasi universelle.
- ~300 millions de dollars provenant du développement de produits. Les dépenses de développement de produits ont augmenté de 11 % au cours de l'exercice 2025, contre une croissance du chiffre d'affaires de 8 %.
- ~500 millions de dollars provenant des frais généraux et administratifs. Regroupement des services financiers, RH, immobiliers, juridiques, informatiques et professionnels au sein de la société fusionnée.

Rien qu’en termes de réduction des coûts, le bénéfice par action dilué selon les PCGR d’eBay provenant des activités poursuivies passerait de 4,26 $ à 7,79 $ dès la première année. Au-delà des coûts, les quelque 1 600 points de vente de GameStop aux États-Unis offrent à eBay un réseau national pour l’authentification, la réception, l’exécution des commandes et le commerce en direct.

À l’issue de la clôture, Ryan Cohen occupera le poste de directeur général de la société fusionnée. Cohen dirige GameStop depuis janvier 2021. Au cours de cette période, GameStop est passé d’une perte nette de 381 millions de dollars pour l’exercice 2021 à un bénéfice net de 418 millions de dollars pour l’exercice 2025, a réduit ses frais généraux et administratifs d’environ 800 millions de dollars (47 %), a remboursé sa dette historique et a levé 4,2 milliards de dollars de dette à long terme à un taux d’intérêt de 0 %. Il détient environ 9 % de GameStop et ne perçoit ni salaire, ni primes en espèces, ni indemnités de départ. Sa rémunération sera exclusivement basée sur les performances de la société fusionnée.

GameStop est confrontée à des difficultés depuis des années, ce qui fait que cette proposition soit surprenante. En 2025, le PDG, Ryan Cohen, a suggéré que le wokisme et la DEI (diversité, équité, inclusion) sont en grande partie responsables du déclin de la chaîne de magasins. Il a laissé entendre sur X (ex-Twitter) que ces politiques sont à l'origine de la fermeture de la chaîne de magasins au Canada et en France. Ce qui est très controversé. GameStop a fermé plus de 700 magasins depuis 2020, alors que la distribution des jeux vidéo passe de plus en plus par le numérique.


Sources : Annonce de GameStop, Proposition

Et vous ?

Pensez-vous que cette propostion est crédible ou pertinente ?
Quel est votre avis sur le sujet ?

Voir aussi :

Bill Gates compare la frénésie vis-à-vis de GameStop aux jeux d'argent et affirme que cette spéculation n'a aucun but sociétal

La boutique de jeux vidéo numériques sans DRM GOG est rachetée par son cofondateur initial Michal Kicinski « afin de fournir aux joueurs des titres faciles à trouver, à acheter, à télécharger »

GDC 2025 - État de l'industrie du jeu vidéo : 11 % des développeurs ont déclaré avoir été licenciés, le développement de jeux sur PC monte en flèche et l'IA est perçue comme ayant un impact négatif

[Anthony]

eBay rejette l'offre de rachat à 56 milliards $ de GameStop, la qualifiant de « ni crédible ni attrayante », en invoquant des incertitudes financières et des inquiétudes concernant la gouvernance de GameStop

eBay a rejeté l'offre publique d'achat non sollicitée de GameStop d'un montant de 56 milliards de dollars, la jugeant « ni crédible ni attrayante ». Le conseil d'administration de la société de commerce en ligne a invoqué des incertitudes financières, des risques opérationnels, des préoccupations concernant la structure de gouvernance de GameStop et des doutes quant à la valeur à long terme de la fusion, malgré la prime de 20 % par action proposée par GameStop. Afin de justifier sa décision, eBay a mis en avant ses solides performances en tant qu'entreprise autonome et son orientation stratégique, soulignant une croissance soutenue au cours des dernières années, l'amélioration du fonctionnement de sa plateforme et la rentabilité pour ses actionnaires.

GameStop Corp. est un détaillant américain spécialisé dans les jeux vidéo, l'électronique grand public et les produits dérivés liés aux jeux vidéo, dont le siège social se trouve à Grapevine, au Texas. La marque est le plus grand détaillant de jeux vidéo au monde. En janvier 2026, la société exploitait 2 206 magasins, dont 1 598 aux États-Unis, 300 en Australie et 308 en Europe, sous les enseignes GameStop, EB Games, Micromania-Zing, ThinkGeek et Zing Pop Culture. La société a été fondée à Dallas en 1984 sous le nom de Babbage's, et a pris son nom actuel en 1999.

eBay Inc. est une multinationale américaine spécialisée dans le commerce électronique, dont le siège social est situé à San José, en Californie. Elle permet aux utilisateurs d'acheter ou de consulter des articles proposés à la vente au détail via des places de marché en ligne et des sites web sur 190 marchés à travers le monde. eBay a été fondée par Pierre Omidyar en septembre 1995. En 2021, eBay comptait environ 17 millions de vendeurs dans le monde. En 2023, elle a déclaré 132 millions d'acheteurs actifs par an à l'échelle mondiale et a traité 73 milliards de dollars de transactions, dont 48 % aux États-Unis.

Le mardi 12 mai 2026, eBay a rejeté l'offre publique d'achat non sollicitée de GameStop, d'un montant de 56 milliards de dollars, le conseil d'administration d'eBay ayant déclaré que cette offre n'était « ni crédible ni attrayante. »

Cette décision survient peu après que GameStop a surpris les marchés en soumettant une offre non contraignante de 55,5 milliards de dollars pour racheter eBay, à raison de 125 dollars par action, en numéraire et en actions. Cette offre représentait alors une prime de 46 % par rapport au cours de clôture d'eBay du 4 février 2026, date à laquelle GameStop avait commencé à renforcer sa position au sein du capital d'eBay. GameStop présentait cette acquisition comme une opportunité de créer des synergies et de réduire les coûts.

Paul Pressler, président d'eBay, a déclaré dans une lettre adressée à Ryan Cohen, PDG de GameStop, que six facteurs avaient motivé le rejet du conseil d'administration : les perspectives d'eBay en tant qu'entreprise indépendante, les doutes quant à la viabilité du plan de financement, les implications de l'opération pour la croissance et la rentabilité à long terme d'eBay, le poids de la dette et les risques opérationnels qu'entraînerait une fusion, l'impact de ces risques sur l'évaluation de l'opération, ainsi que des questions concernant la structure de gouvernance de GameStop et les systèmes de rémunération des dirigeants.

« eBay est une entreprise solide et résiliente qui a enregistré des résultats significatifs au cours des dernières années », a écrit Paul Pressler dans la lettre qu'il a adressée à la SEC. « Nous avons affiné notre orientation stratégique, renforcé notre capacité d'exécution, amélioré notre plateforme et l'expérience des vendeurs, et régulièrement redistribué du capital aux actionnaires. »

La proposition, dévoilée la semaine précédente, prévoyait l'acquisition d'actions eBay au prix de 125 dollars chacune — soit une plus-value de 20 % par rapport au cours de clôture de l'action le vendredi précédent —, la moitié du montant devant être réglée en espèces et l'autre moitié en actions GameStop. La capitalisation boursière d'eBay s'élève à environ 48 milliards de dollars, tandis que celle de GameStop est d'environ 10,3 milliards de dollars.

Pour financer cette acquisition, Ryan Cohen a fait état d'un engagement de financement de 20 milliards de dollars obtenu auprès de TD Securities, une filiale de la Banque TD, ainsi que d'environ 9,4 milliards de dollars de liquidités dont disposait GameStop dans son bilan au 31 janvier 2026. eBay a souligné que la lettre de TD Securities était le seul document qu'elle avait reçu avec la proposition de GameStop et que GameStop avait elle-même omis de mentionner dans ses propres communications publiques, a indiqué la société.

Parmi les arguments opérationnels avancés par Ryan Cohen figuraient notamment la promesse de réaliser 2 milliards de dollars d'économies annuelles chez eBay dans les douze mois suivant la finalisation de l'opération, ainsi qu'une vision selon laquelle les quelque 1 600 magasins GameStop aux États-Unis assumeraient des fonctions d'authentification et de traitement des commandes au sein de la place de marché eBay. Lors d'une interview, le PDG de GameStop a déclaré que la structure des coûts de la société fusionnée serait radicalement différente, citant notamment la taille des effectifs et ce qu'il a qualifié de budget marketing démesuré comme des domaines sur lesquels il comptait agir.

Malgré ces arguments, le déficit de financement a suscité des interrogations. Ryan Cohen a refusé de préciser d'où proviendraient les fonds restants durant son interview, se contentant d'indiquer que GameStop avait la possibilité d'émettre de nouvelles actions.

Le conseil d'administration ayant rejeté sa proposition, la prochaine étape pour du PDG de GameStop pourrait être de s'adresser directement aux actionnaires d'eBay — une stratégie qu'il avait déjà laissée entrevoir, selon Bloomberg, en déclarant qu'il contournerait le conseil d'administration si nécessaire et présenterait lui-même les arguments en faveur de l'opération.

Cette offre avait déjà suscité le scepticisme de certains investisseurs. L'investisseur Michael Burry a vendu l'intégralité de sa participation dans GameStop après l'annonce de la proposition, estimant que le niveau d'endettement nécessaire pour mener à bien l'opération était incompatible avec sa stratégie d'investissement pour l'entreprise. Il a calculé que le ratio d'endettement atteindrait environ 7,7 fois l'EBITDA selon la valorisation proposée — un niveau qu'il a qualifié de proche de la situation de détresse financière.

L'offre initiale, sans engagement, a été rendue publique un dimanche ; à cette occasion, GameStop a également révélé qu'elle avait discrètement acquis une participation d'environ 5 % dans eBay, en combinant des achats directs d'actions et des produits dérivés pour constituer cette position. Au moment de l'annonce, Ryan Cohen a déclaré qu'il envisageait de diriger la société issue de la fusion en tant que directeur général, renonçant à la fois à un salaire et à des primes en espèces au profit d'une rémunération liée exclusivement aux performances de l'entreprise fusionnée.

Selon la société, des marchandises d'une valeur de près de 80 milliards de dollars ont été échangées sur la plateforme eBay en 2025.

Alors que le rejet d'eBay met en lumière les interrogations quant à la viabilité de la stratégie de GameStop, cette décision intervient dans un contexte de fragilité pour le distributeur de jeux vidéo.

Ces derniers mois, le PDG de GameStop, Ryan Cohen, a suscité la controverse en attribuant une grande partie des difficultés de l'entreprise au wokisme et aux politiques de DEI, alors que le groupe cherchait à vendre ses activités au Canada et en France. Cette prise de position est intervenue alors que l’enseigne avait déjà fermé plus de 700 magasins depuis 2020, en raison de l’essor continu de la distribution numérique de jeux vidéo, une mutation qui continue de fragiliser son modèle économique historique.

Source : Lettre adressée à la SEC

Et vous ?

Quel est votre avis sur le sujet ?
Trouvez-vous la décision d'eBay crédible ou pertinente ?

Voir aussi :

Bill Gates compare la frénésie vis-à-vis de GameStop aux jeux d'argent et affirme que cette spéculation n'a aucun but sociétal

eBay scanne les ports des ordinateurs des visiteurs à la recherche de programmes d'accès à distance, lorsqu'ils accèdent à son site Web